Des rumeurs circulent. La forte hausse du won sud-coréen a suscité des spéculations selon lesquelles Washington exercerait des pressions sur ses partenaires commerciaux pour qu'ils renforcent leurs devises. Donald Trump a maintes fois affirmé que les dévaluations compétitives par d'autres pays nuisent aux exportations américaines et aggravent le déficit commercial des États-Unis. Dans ce contexte, le rapport en interne de Bloomberg concernant des discussions sur la politique monétaire lors des négociations entre les États-Unis et la Corée du Sud a fait l'effet d'une onde de choc sur le marché des changes.

Après la trêve tarifaire de 90 jours et l'invitation de Trump aux partenaires commerciaux à conclure des accords, les marchés ont commencé à supposer que l'administration américaine exigerait des achats accrus de biens américains et des devises étrangères plus fortes face au dollar. Ce sont les mécanismes par lesquels les États-Unis peuvent stimuler leurs exportations et réduire leur déficit commercial. Après des discussions entre Washington et Tokyo, les spéculations se sont calmées, mais elles ont repris de plus belle à mi-mai, probablement déclenchées par la récente poussée de l'indice du dollar américain. Il est peu probable que le président républicain soit aussi satisfait de la montée du dollar que des 17% de hausse du S&P 500 depuis ses creux d'avril.

Positions des fonds spéculatifs et des gestionnaires d'actifs sur le dollar américain

Essentiellement, la Maison-Blanche poursuit deux objectifs opposés. Elle souhaite des records historiques pour le S&P 500 tout en cherchant simultanément à affaiblir le dollar américain. Le problème est que le S&P 500 et le dollar américain évoluent dans la même direction dernièrement. La racine du problème réside dans l'alternance de la popularité des stratégies « vendre l'Amérique » et « acheter l'Amérique », qui dictent les flux de capitaux entre l'Amérique du Nord et l'Europe.

Le défi pour le dollar américain provient des gestionnaires d'actifs qui diversifient de plus en plus leurs portefeuilles vers des valeurs non américaines. Pendant des décennies, l'argent affluait vers les États-Unis, mais le retour de Trump à la Maison-Blanche et les programmes de relance budgétaire de l'Allemagne ont changé la donne. Des milliers de milliards de dollars pourraient maintenant se diriger vers l'UE, rendant les positions baissières sur l'EUR/USD de plus en plus risquées.

Même la réticence de la Réserve fédérale à baisser les taux d'intérêt n'aide pas dans cet environnement. Les marchés à terme n'anticipent plus que deux baisses de taux d'ici la fin de 2025, contre trois auparavant. Et cela se produit alors que l'inflation ralentit ! En réalité, l'apaisement des tensions dans le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine a réduit les risques de récession, permettant à la Fed de maintenir sa pause, peu importe combien de fois Trump critique Jerome Powell.

Ajoutez à cela la vulnérabilité du S&P 500 face à un repli après son impressionnante poussée de 17 %, et tout s'imbrique parfaitement. Vendre le dollar est entièrement justifié.

Techniquement, sur le graphique quotidien de l'EUR/USD, les haussiers tentent de ramener la paire dans la plage de valeur équitable de 1,122–1,142. En cas de succès, les traders pourraient saisir l'opportunité d'ouvrir des positions longues dans l'espoir d'une reprise de la tendance haussière. À l'inverse, l'échec à reconquérir cette zone créera une occasion de renforcer les positions courtes existantes ouvertes à partir de 1,128 dans la paire de devises principale.