Pada hari Kamis, pasangan USD/JPY mencapai hampir level tertinggi dalam dua tahun di tengah penguatan umum dolar AS dan pelemahan yen secara bersamaan. Para trader dengan percaya diri mulai mendekati level 161.
Di sisi dolar terdapat sinyal bernada hawkish dari Federal Reserve dan data makroekonomi yang kuat yang dirilis di AS dalam beberapa minggu terakhir. Yen, sebaliknya, berada di bawah tekanan dari sejumlah faktor fundamental. Pertama-tama, perbedaan suku bunga yang terus-menerus antara AS dan Jepang terus memicu operasi carry trade. Selain itu, sikap berhati-hati Bank of Japan memberikan tekanan tambahan pada mata uang Jepang. Pelaku pasar juga skeptis terhadap efektivitas intervensi valuta asing oleh otoritas Jepang: upaya sebelumnya untuk menghentikan pelemahan yen hanya menghasilkan koreksi jangka pendek (meski signifikan), tanpa mengubah tren kenaikan jangka panjang pasangan USD/JPY.
Mari mulai dengan pertemuan BoJ bulan Juni, yang menghasilkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 1,0% (level tertinggi sejak 1995). Sekilas, muncul situasi yang terkesan paradoks: meskipun parameter kebijakan moneter diperketat, yen bukan hanya tidak menguat, tetapi tak lama kemudian justru berada di bawah tekanan tambahan.
Reaksi seperti ini disebabkan oleh sifat komentar pejabat BoJ mengenai prospek kebijakan moneter ke depan dan nada pernyataan yang menyertainya. Dengan kata lain, seperti sering terjadi dalam situasi semacam ini, "iblisnya ada pada detailnya."
Terlepas dari kenaikan suku bunga, bank sentral mempertahankan retorika yang berhati-hati terkait langkah-langkah ke depan. Pasar tidak melihat adanya sinyal kesiapan bank sentral untuk mempercepat pengetatan kebijakan moneter. Sebaliknya, kekhawatiran di antara anggota dewan mengenai dampak risiko eksternal terhadap perekonomian masih tetap ada, yang mengindikasikan bahwa normalisasi kebijakan moneter kemungkinan akan tetap berlangsung secara bertahap dan sangat lambat.
Perlu juga dicatat bahwa konferensi pers final bukan dipimpin oleh Gubernur BoJ Kazuo Ueda (yang absen dari pertemuan karena dirawat di rumah sakit), melainkan oleh wakilnya, Shinichi Uchida. Hal ini memengaruhi karakter komunikasi: ia menghindari rincian spesifik dan menahan diri untuk tidak memberikan kerangka waktu apa pun bagi langkah selanjutnya, hanya menyatakan bahwa bank sentral akan terus mengevaluasi data ekonomi.
Selain itu, pelaku pasar mencermati pembahasan mengenai program pengurangan pembelian obligasi pemerintah. Menjelang pertemuan bulan Juni, media membahas kemungkinan perlambatan quantitative tightening (QT) atau bahkan jeda sementara dalam pengurangan neraca. Fakta bahwa opsi-opsi semacam itu dipertimbangkan telah memperkuat persepsi BoJ sebagai salah satu bank sentral paling berhati-hati di antara negara maju.
Pada akhirnya, perbedaan suku bunga yang terus-menerus antara AS dan Jepang tetap memberikan dukungan tambahan bagi kenaikan USD/JPY. Bahkan setelah BoJ menaikkan suku bunga menjadi 1,0% pada bulan Juni, selisihnya masih berada di kisaran 250–275 basis poin (dengan kisaran suku bunga Fed di 3,5–3,75%), yang terus mendorong aktivitas carry trade. Yen tetap menjadi salah satu mata uang pendanaan yang termurah dan paling mudah diakses untuk strategi semacam ini.
Selain itu, setelah pertemuan FOMC bulan Juni, pasar mulai memasukkan ke dalam harga kemungkinan kenaikan suku bunga lainnya di AS sebelum akhir tahun ini (mengingat dot plot yang diperbarui). Artinya, perbedaan suku bunga dapat melebar lebih jauh, dan operasi carry trade akan tetap menarik, sehingga terus memberi tekanan pada mata uang Jepang.
Dengan kata lain, latar belakang fundamental yang dominan saat ini mendukung kelanjutan kenaikan USD/JPY. Ini berarti posisi beli pada pasangan tersebut tampak logis dan beralasan. Namun, ada satu "tetapi" yang penting: risiko intervensi valuta asing. Perlu diingat bahwa pada bulan April, otoritas Jepang masuk ke pasar ketika pasangan ini menembus level 160,70. Saat ini, harga mendekati batas area 161, sehingga meningkatkan risiko intervensi kembali.
Dapat diasumsikan bahwa jika pasangan USD/JPY menembus level 161,00 dengan meyakinkan, respons dari regulator Jepang akan menyusul—baik dalam bentuk intervensi verbal maupun intervensi langsung. Oleh karena itu, posisi beli pada level saat ini tampak berisiko, karena kejatuhan teknikal pasangan dapat mengakibatkan penurunan 200 hingga 500 pip hanya dalam hitungan jam bahkan menit.
Namun, setelah penurunan seperti itu, minat untuk membeli justru bisa meningkat: pengalaman sebelumnya dengan intervensi valuta asing menunjukkan bahwa pasangan ini sering kali dibeli balik secara agresif pada hari yang sama ketika otoritas Jepang melakukan intervensi. Dengan kata lain, posisi beli pada pasangan ini tetap relevan, tetapi hanya setelah Tokyo merespons situasi tersebut—baik secara verbal maupun melalui tindakan nyata.
