Seperti yang ditunjukkan data, perekonomian Amerika pada kuartal pertama ternyata secara signifikan lebih kuat daripada yang diperkirakan sebelumnya. Menurut estimasi ketiga dan terakhir, PDB riil AS tumbuh sebesar 2,1 persen per tahun, dibandingkan dengan 0,5 persen pada kuartal keempat tahun 2025. Ini merupakan revisi naik sebesar 0,5 poin persentase dari estimasi kedua yang sebesar 1,6 persen, sebuah kejutan yang menyenangkan, karena pasar sebelumnya mengantisipasi konfirmasi pelemahan, bukan percepatan.

Namun, mekanisme dari revisi ini cukup menarik. Kontribusi utama terhadap kemajuan tersebut berasal dari penurunan estimasi impor, yang dikurangkan dalam perhitungan PDB, dan hanya sebagian diimbangi oleh revisi menurun pada belanja konsumen. Dengan kata lain, angka utama meningkat sebagian karena alasan teknis, bukan semata-mata karena menguatnya permintaan domestik secara riil. Hal ini juga dikonfirmasi oleh suatu metrik yang lebih representatif. Penjualan riil kepada pembeli domestik, yang menjumlahkan konsumsi dan investasi swasta dan dianggap sebagai ukuran yang lebih baik untuk permintaan inti, hanya meningkat 1,7 persen dan direvisi turun sebesar 0,7 poin persentase. Dengan demikian, secara riil, kondisi perekonomian lebih lemah daripada yang disiratkan oleh angka keseluruhan 2,1 persen.

Dari perspektif industri, gambaran tersebut ditopang oleh sektor pemerintah, yang menambahkan kenaikan kuat sebesar 7,5 persen, dan manufaktur barang swasta, yang tumbuh 4,5 persen, sementara sektor jasa hanya menyumbang kenaikan yang relatif kecil, yaitu 0,8 persen. Industri yang memimpin antara lain teknologi informasi, pemerintah federal, jasa profesional dan ilmiah, serta manufaktur barang tahan lama. Di sini, pengaruh ledakan investasi di sekitar kecerdasan buatan tampak sangat jelas. Sektor yang berkinerja buruk antara lain perdagangan ritel dan grosir, serta keuangan dan asuransi, yang sejalan dengan lemahnya sektor konsumen yang terlihat dalam data ritel.

Komponen inflasi dalam laporan ini patut mendapat perhatian khusus dan cukup mengkhawatirkan. Indeks harga PCE dalam PDB untuk kuartal pertama sebesar 4,6 persen, sementara ukuran intinya mencapai 4,4 persen. Ini lebih tinggi daripada nilai PCE bulanan pada Mei dan menjadi pengingat bahwa tekanan harga tetap tinggi bahkan sebelum puncak lonjakan militer pada harga minyak. Sementara itu, laba korporasi meningkat sebesar 74,4 miliar dolar dan direvisi naik, yang menjelaskan ketahanan pasar saham dan kecenderungannya untuk mengabaikan guncangan geopolitik.

Bagi Federal Reserve, laporan ini memberikan gambaran yang agak ambigu, tetapi cenderung memperkuat sikap hawkish. Di satu sisi, ekonomi tumbuh sebesar 2,1 persen dan jelas tidak memerlukan stimulus, sementara laba perusahaan mencatatkan rekor baru. Di sisi lain, inflasi dalam data GDP menegaskan apa yang disebutkan Goolsbee kemarin dan apa yang terlihat pada PCE bulan Mei. Tekanan harga bersifat persisten dan tetap jauh di atas target. Perlu saya ingatkan bahwa Kevin Warsh sudah menegaskan pada pertemuan pertama bahwa ia siap menaikkan suku bunga, dan pertumbuhan PDB yang kuat disertai inflasi yang tinggi mendukung argumennya.

Faktor peredam utama tetap kejatuhan harga minyak setelah kesepakatan dengan Iran, yang seharusnya menurunkan inflasi dalam beberapa bulan mendatang. Namun, selama data ekonomi riil tetap sekuat sekarang, pasar kemungkinan akan memperhitungkan kenaikan suku bunga tahun ini alih-alih penurunan. Bagi dolar AS, hal ini mengindikasikan potensi penguatan lanjutan terhadap euro, pound sterling, dan aset berisiko lainnya.