Доллар снова под давлением. Трамп возродил тарифную эскалацию, повысив пошлины на сталь и обострив конфликт с Китаем. Торговая напряженность возвращается, и рынки реагируют не просто нервно – они закладывают в цену худшие сценарии. Прогнозы по доллару становятся все мрачнее. И если верить Morgan Stanley, это только начало масштабного разворота. Разбираемся, почему возвращение тарифной риторики может обойтись гринбеку слишком дорого и насколько он может еще упасть

Доллар тает под грузом политики

Новая рабочая неделя началась для доллара США с пониженного тона. Американская валюта, которая на прошлой неделе отыграла часть своих недавних потерь на фоне надежд на переговоры с Европой, снова оказалась под давлением.

Возвращение жесткой тарифной риторики Трампа, а также растущие опасения по поводу бюджетного дефицита США спровоцировали новую волну снижения гринбека.

В понедельник утром курс доллара к иене опустился на 0,3%, до 143,57, потеряв значительную часть роста более чем на 1%, зафиксированного на минувшей неделе. Евро укрепился на 0,2%, достигнув отметки 1,1372, а фунт стерлингов прибавил 0,3%, поднявшись до 1,3489. Австралийский доллар – традиционный бенефициар периода отказа от доллара – вырос на 0,3% до 0,6454.

Таким образом, индекс доллара США, отражающий его силу по отношению к корзине из шести основных валют, снизился на 0,2%, до 99,214 – это один из самых низких уровней за последние месяцы.

Новая волна давления началась после пятничного заявления Трампа о намерении удвоить тарифы на сталь и алюминий до 50%, которое прозвучало вечером в конце торговой недели.

Сама по себе новость была достаточно мощным сигналом, но рынки отреагировали особенно остро из-за накопленного фона: за последние недели доллар падал почти каждую сессию, показывая снижение на 3% по отношению к основным валютам сразу после введения тарифов 2 апреля и еще на 1,9% спустя две недели, когда Белый дом пригрозил Европе аналогичными мерами.

Однако падение доллара нельзя рассматривать исключительно в контексте тарифов. В игру включается более широкая тенденция, которую аналитики уже окрестили новой фазой бегства от американских активов.

Речь идет не только о валюте, но и о фондовом рынке. Негативная реакция инвесторов на протекционистскую политику в сочетании с растущим дефицитом бюджета США сформировала идеальный шторм для американских активов.

"Продавай Америку" – именно так охарактеризовали настроения на рынках многие аналитики, включая экспертов Barclays. В их недавней исследовательской записке подчеркивается, что "давление на доллар – это не столько следствие торговых угроз, сколько глубокого структурного дисбаланса, вызванного фискальной безответственностью и падением доверия к Вашингтону".

Одним из ключевых факторов давления на доллар и американские акции стал законопроект Трампа, предусматривающий масштабное снижение налогов и государственных расходов.

По оценке экспертов, документ может добавить до $3,8 трлн к и без того впечатляющему госдолгу США в размере $36,2 трлн в течение следующего десятилетия.

Сенат уже начал обсуждение законопроекта, и многие законодатели требуют серьезных правок. Сам Трамп, по его словам, "открыт к изменениям". Однако рынки читают это иначе: как неопределенность и отсутствие фискальной дисциплины.

Особое внимание аналитики уделяют разделу 899 законопроекта – наиболее противоречивому элементу документа. Он позволяет вводить налоговые ограничения для компаний и инвесторов из стран с "несправедливым налогообложением", что фактически может рассматриваться как косвенный налог на приток капитала в США.

Эксперты Barclays считают, что его реализация "существенно сократит привлекательность американских активов" и станет катализатором для ухода инвесторов.

– Активное снижение доходности инвестиций иностранцев в США, при прочих равных условиях, приведет к снижению притока капитала и окажет давление на доллар, – говорится в отчете Barclays.

Это мнение подтверждается динамикой на рынке казначейских бумаг. Рынок U.S. Treasuries, традиционно выступающий в роли "тихой гавани", начал показывать признаки нестабильности. Резкое снижение спроса на аукционах и рост доходности указывают на то, что даже самые консервативные инвесторы пересматривают свои стратегии.

Не стоит забывать и о суде, который на прошлой неделе временно заблокировал значительную часть тарифных инициатив Трампа, признав их превышением президентских полномочий. Хотя апелляционный суд восстановил действие тарифов уже на следующий день, сам факт вмешательства юстиции стал тревожным сигналом. Администрация тут же заявила, что у нее "есть другие юридические механизмы", чтобы обойти любые запреты, но уверенности рынкам это не добавило.

– Факт судебного вмешательства показывает, что полномочия Белого дома не безграничны. Это сигнал для инвесторов: тарифы – не просто риск, это риск, ограниченный системой сдержек и противовесов. Но пока система борется, доллару достается, – отметил аналитик Том Вайсман.

На этом фоне даже временный рост доллара на 0,3% на прошлой неделе выглядит скорее коррекцией, чем разворотом. Поддержку тогда обеспечили ожидания по переговорам с ЕС и слабые данные по инфляции в еврозоне.

Что особенно важно – техническая картина также начала работать против американской валюты. Пробитие важного уровня поддержки по индексу доллара усилило давление со стороны алгоритмических фондов, что дополнительно ускорило распродажу. По мнению трейдеров, если индекс опустится ниже 98,50 – откроется дорога к новым минимумам, которых не видели с 2021 года.

Тарифы на сталь удвоены – насколько это опасно для доллара?

Новость, с которой началась новая волна давления на доллар, пришла с завода в Пенсильвании. Дональд Трамп снова вернулся к излюбленному инструменту – тарифам, объявив на митинге в Мон-Вэлли о двукратном увеличении пошлины на импорт стали: с 25% до 50%.

Это не абстрактная угроза и не попытка надавить на переговорщиков. Решение вступает в силу уже 4 июня и, по словам президента, должно "обезопасить американскую сталелитейную промышленность".

Визит на предприятие US Steel, организованный на фоне сделки с японской Nippon Steel, стал одновременно и экономическим, и политическим жестом.

Трамп не только заверил рабочих, что сделка с японцами сохранит американскую идентичность компании, но и продемонстрировал, что он все еще готов "стоять стеной" на защите отечественной промышленности.

Новый 50%-тный тариф представляет собой не просто удвоение существующей ставки. Это разворот к жесткому протекционизму, который в прошлый раз обернулся ростом цен и сокращением производства в смежных отраслях.

Как показали данные Комиссии по международной торговле, предыдущие тарифы на сталь – введенные Трампом еще в его первый президентский срок – привели к росту цен на автомобили, станки и оборудование, что в итоге стоило более $3 млрд потерь для американских компаний в 2021 году. Теперь же масштаб еще больше, а экономический контекст – куда менее благоприятный.

Трамп уверяет, что на этот раз все будет иначе. По его словам, представители отрасли сами запросили повышение не до 40%, как предлагал он изначально, а именно до 50%, чтобы "иностранные конкуренты не могли преодолеть этот барьер".

Это важный акцент: Белый дом теперь открыто действует не только из соображений национальной безопасности, но и по прямому запросу бизнеса, настаивающего на более агрессивной защите рынка.

Но насколько эффективна эта защита – вопрос спорный. Канада, являющаяся крупнейшим поставщиком чугуна и стали в США (на $7,6 млрд в 2024 году), уже заявила о готовности пересмотреть ответные меры.

А внутри самих США растет давление со стороны автопрома и машиностроения, для которых металл – ключевой ресурс. Их позиции особенно уязвимы на фоне общего замедления спроса и сужения кредитования. Рост издержек – последний фактор, который они готовы переварить.

– Мы находимся в инвестиционной среде, где тарифная эскалация и откаты происходят почти каждую неделю. И рынки, естественно, реагируют на это соответствующим образом, – отметил рыночный стратег Дэвид Чао.

Реагирует и доллар. Валюта уже начала слабеть на фоне новой волны тарифов: участники рынка закладывают в котировки дальнейшее ухудшение условий торговли, рост внутренних цен и снижение конкурентоспособности американских компаний.

Повышение пошлин на сталь – это не просто удар по отдельной отрасли, это сигнал о возвращении к модели управления, где политическая конъюнктура важнее рыночной логики. И для доллара, все еще претендующего на статус глобального ориентира, это тревожная новость.

Торговая ссора с Китаем снова в повестке: что это значит для доллара?

Старые конфликты не умирают – они просто ждут удобного момента, чтобы вернуться. И именно это сейчас происходит с торговым противостоянием между США и Китаем.

После резонансного заявления Дональда Трампа о том, что Китай "нарушил большую часть соглашения", достигнутого в Женеве, напряженность в отношениях двух крупнейших экономик мира резко усилилась.

Министерство торговли КНР оперативно отреагировало, назвав обвинения безосновательными и пообещав принять ответные меры для защиты национальных интересов. Вопрос теперь не в том, будет ли эскалация, а в том, насколько глубокой она окажется.

Рынки мгновенно отреагировали на эту риторику – прежде всего отказом от доллара. Инвесторы стремительно переориентируют капитал – не столько из-за страха перед войной пошлин, сколько из-за растущей непредсказуемости торговой политики Вашингтона.

– Торговые переговоры между США и Китаем рассматривались с определённым оптимизмом, – говорит аналитик Тецуо Сешимо. – Но теперь ощущается, что, возможно, не стоило на них так рассчитывать. Это сдвигает рынки в сторону отказа от риска, а это, как правило, поддерживает иену.

На фоне юридических баталий вокруг пошлин, которые уже успели пройти через этап блокировки и восстановления в суде, заявление Трампа в адрес Китая воспринимается как сознательный шаг к жесткой линии в переговорах.

При этом сам президент парадоксальным образом продолжает надеяться на диалог. По информации Белого дома, он рассчитывает провести телефонный разговор с Си Цзиньпином, и экономический советник Кевин Хассетт заявил, что контакт может состояться уже на этой неделе.

Но рынки уже сделали ставку: это не про переговоры, это про обострение. Заголовки в Bloomberg, Reuters и Nikkei снова заполнились словами "tariff threats", "China retaliation" и "rising uncertainty". Волатильность на валютном рынке усилилась, а короткие позиции по доллару приблизились к максимумам с 2023 года. Все это – симптомы потери доверия к стабильности американской экономической политики.

– Рынки научились фильтровать громкие заголовки, но когда за ними следуют реальные действия – как в случае с тарифами на сталь – это уже не игра на нервах, а фундаментальный фактор давления, – объясняет стратег Дэвид Чао.

Проблема в том, что торговая политика Трампа снова становится центром рыночных рисков, и доллар – в отличие от 2018 года – больше не воспринимается как актив-убежище. Тогда американская валюта могла укрепляться на фоне эскалации, поскольку инвесторы полагались на силу экономики США. Сейчас же баланс сил сместился: растущий дефицит, слабый фискальный контроль и угроза замедления делают доллар скорее заложником ситуации, чем выгодополучателем.

Кроме того, Китай в этот раз уже не демонстрирует готовность к односторонним уступкам. Отсутствие жестких ответов после прошлых раундов тарифов теперь сменилось ясным сигналом: любая новая пошлина – это повод для встречного удара. И если конфликт войдёт в фазу повторной торговой войны, последствия для американской валюты могут быть куда серьезнее, чем просто корректировка.

Интересно и то, что волатильность долларовых пар растет даже несмотря на продолжающийся экономический рост в США. Это парадокс, который подчеркивает: рынки уже не доверяют фундаментальным показателям, если над ними нависает политическая нестабильность.

ФРС нервирует инвесторов – как это скажется на долларе?

Особое внимание рынков привлекло недавнее выступление члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофера Уоллера на конференции Банка Кореи в Сеуле, где он изложил два сценария влияния тарифной политики на экономику США.

Первый – "высокотарифный" – предполагает, что средневзвешенный торговый тариф составит 25% и останется в силе надолго. Второй – "мягкий" – основан на средней ставке в 10% с постепенным ослаблением мер. Проблема в том, что рынок больше не верит во "второй сценарий".

Уоллер отметил, что ожидает краткосрочного роста инфляции в ближайшие месяцы из-за новых пошлин, но выступает за то, чтобы этот всплеск не стал поводом для удержания высоких ставок. По его мнению, если базовая инфляция продолжит сближаться с целью в 2%, а рынок труда останется стабильным, то условия для снижения ставок будут созданы уже до конца текущего года.

– Я бы поддержал хорошие новости в виде снижения ставок позже в этом году, если инфляционные ожидания останутся стабильными, – подчеркнул Уоллер.

Это заявление можно было бы интерпретировать как умеренно оптимистичное. Но в контексте происходящего – рост тарифов, судебные риски, напряженность с Китаем и бюджетный дефицит – рынки читают его как признание того, что монетарная политика вскоре будет вынуждена капитулировать под давлением политики внешнеэкономической.

В частности, Уоллер прямо указал на связь между ростом пошлин и потенциальным ростом безработицы – пусть и "скромным", по его формулировке. И хотя он отметил, что в случае "умеренного сценария" удар по занятости будет ограниченным, сам факт, что ФРС вынуждена моделировать такие последствия, говорит о степени обеспокоенности.

– Мой базовый сценарий сейчас находится где-то между двумя крайностями, – сказал Уоллер, предполагая среднюю эффективную тарифную ставку около 15%.

Рынки не замедлили с реакцией. Фьючерсы на ставку начали активнее закладывать снижение в диапазоне 100–175 б. п. в течение следующего года, а доходность 10-летних облигаций начала корректироваться вниз – сигнал, что инвесторы видят разворот ставки уже не как гипотезу, а как вероятный базовый сценарий.

Более того, сам факт, что ФРС вынуждена публично объяснять, как она будет "терпеть" скачки инфляции, вызванные пошлинами, ставит под сомнение ее способность удерживать долгосрочную ценовую стабильность. Особенно на фоне того, что предыдущее ужесточение монетарной политики еще не полностью отыграло свое влияние на экономику.

В контексте валютного рынка это означает простую вещь: если ФРС не будет бороться с тарифной инфляцией, доллару неоткуда будет брать поддержку. И если ставка будет снижаться, в то время как риски и издержки – расти, американская валюта неизбежно продолжит движение вниз.

Добавим к этому, что в последние недели доллар находился под двойным давлением – не только со стороны торговой политики, но и из-за широкого движения "Продавай Америку", которое охватило все — от акций до трежерис. В этом контексте комментарии Уоллера лишь укрепили позицию инвесторов: если даже ФРС готова закрыть глаза на краткосрочную инфляцию ради долгосрочной стабильности, значит, доллару еще есть куда падать.

Доллар обречен на снижение? Morgan Stanley считает, что это только начало

Если трейдеры еще сомневаются, куда направляется доллар, в Morgan Stanley таких иллюзий не осталось. Крупнейший инвестиционный банк, известный своей умеренной, но точной аналитикой, предсказывает, что американская валюта ослабнет до уровней, не виденных с времен пандемии, и это произойдет уже в следующем году. Причина – не в одной-единственной пошлине или риторике Белого дома, а в системных сдвигах: монетарных, торговых, структурных.

Согласно прогнозу, опубликованному в конце мая, индекс доллара DXY упадет с текущих уровней на 9% к отметке 91. Больше всего от ослабления гринбека, по оценке Morgan Stanley, выиграют евро, иена и швейцарский франк – именно те валюты, которые традиционно конкурируют с долларом за статус глобального защитного актива.

– Мы считаем, что на валютных рынках формируются устойчивые тренды: доллар будет снижаться, а кривые доходности – становиться круче, – говорится в аналитической записке Мэттью Хорнбаха и его команды.

Их аргументация многослойна. Во-первых, снижение ставок ФРС, о котором мы уже говорили выше, будет означать падение доходности долларовых активов, что автоматически сделает валюту менее привлекательной для инвесторов.

Во-вторых, усиление торговой напряженности и непредсказуемость внешнеэкономической политики США подрывают доверие к доллару как к надежному якорю.

По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), спекулятивные позиции на ослабление доллара продолжают расти, хотя пока не достигли экстремальных уровней. Это указывает на то, что инвесторы еще не полностью отыграли негативный сценарий – и, следовательно, потенциал для дальнейшего снижения остается значительным.

– Даже несмотря на то, что доллар уже потерял почти 10% с февральского пика, рынок еще не дошел до крайнего пессимизма. Это подчеркивает, насколько глубокой может быть предстоящая коррекция, – отмечается в обзоре Morgan Stanley.

Банк также представил конкретные прогнозы по основным валютным парам. Евро, по их оценке, вырастет с нынешних 1,13 до 1,25, а фунт – с 1,35 до 1,45. По иене, одной из главных "защитных" валют, ожидается укрепление с 143 до 130 за доллар, то есть почти на 10%.

Любопытно, что в прогнозе Morgan Stanley – не просто цифры. Это смена парадигмы, в которой доллар больше не воспринимается как безусловная точка отсчета. Даже если американская экономика продолжит демонстрировать рост, валюту будут продавать из-за внешнеполитических рисков, падения фискального контроля и снижения привлекательности гособлигаций.

– Доллар слишком долго играл роль системной опоры. Теперь же он сам становится источником нестабильности, – подчеркивается в заключении отчета.

Прогноз также включает ожидание, что доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет 4% к концу этого года, а затем начнет снижаться, по мере того как ФРС запустит цикл смягчения на 175 б. п. Это приведет к дальнейшему сжатию спредов между долларом и другими валютами, усиливая отток капитала из американских активов.

Эксперты J.P. Morgan Chase в свою очередь тоже заняли медвежью позицию по доллару: их стратеги во главе с Мирой Чандан советуют делать ставку на иену, евро и австралийский доллар как на перспективные альтернативы.

Все это подводит к единому выводу: сильный доллар больше не является неизбежностью. Он стал условным сценарием, зависящим от слишком многих "если" – от действий ФРС до решений Белого дома, от реакции союзников до реакции судов.

Пока эти "если" множатся, рынок выбирает очевидное: доллар уходит в фазу слабости. И если прогноз Morgan Stanley сбудется, это будет не просто коррекция – это будет новая эпоха для глобального валютного баланса.

Что делать с долларом: идеи и ориентиры для тех, кто торгует на фактах

Пока заголовки пестрят пошлинами, судами и прогнозами, для трейдера важен не шум, а возможность. А возможность здесь – вполне конкретная: американская валюта слабеет, и это открывает рынок для стратегий, которые еще недавно казались рискованными.

Потеря импульса, смена тональности ФРС, юридические вызовы тарифной политике и расшатанное доверие к США как к якорю мировой экономики – все это формирует среду, в которой доллар больше не доминирует, а конкурирует. И в такой среде можно и нужно работать.

Что может сработать:

1. Лонг по евро, фунту, иене
Эти валюты – прямые бенефициары ситуации. Евро и фунт набирают силу на ожиданиях разворота ФРС и ослабления доллара, а иена выигрывает от общего сдвига в сторону "убежищ".

2. Покупка франка
Швейцарский франк часто остается в тени, но сейчас именно он демонстрирует стабильность на фоне долларовой нервозности. CHF традиционно усиливается, когда доверие к США как к стабильной гавани начинает трещать.

3. Работа с DXY
Продажа индекса доллара – прямой способ отыгрывать сценарий ослабления. При пробое уровня 98,50 следующая цель – 95, а в случае реализации прогноза Morgan Stanley – 91.

4. Кроссы как альтернатива
Когда доллар теряет силу, активно начинают двигаться и пары без его участия. EUR/JPY, GBP/CHF или EUR/CHF могут стать интересными для внутридневной и среднесрочной торговли на волне смещения потоков капитала.

5. Осторожный взгляд на сырьевые валюты
Австралийский и канадский доллары могут выиграть от слабости USD, но завязаны на Китай и сырье. Подход – аккуратный: позиции – с жесткими стопами, точки входа – по сигналам.