Пятничное ралли на рынке казначейских облигаций США, акций и рисковых активов было обусловлено очень конкретной ситуацией: Иран согласился вновь открыть Ормузский пролив на время действия режима прекращения огня, а Трамп дал понять, что соглашение о прекращении конфликта может быть достигнуто «в течение нескольких дней».

Этого оказалось достаточно, чтобы обрушить цены на нефть (Brent протестировал уровень 86 долларов за баррель) и резко снизить доходность краткосрочных облигаций. Но уже в выходные оптимизм вновь стал слабеть после того, как выяснилось, что Иран и США совершенно по-разному понимают «договоренность» об открытии пролива, ряд инцидентов привел к тому, что спрос на риск вновь снизился, а нефть вновь ушла вверх.

Действующее двухнедельное перемирие истекает 22 апреля, и главный вопрос рынка заключается в том, будет ли оно продлено, ненадолго прервано или полностью сорвано. Иран в понедельник опубликовал новые 10 пунктов управления судоходством в Ормузском проливе, которое вряд ли устроит США, Трамп, в свою очередь, пригрозил возобновлением боевых действий, если перемирие не будет продлено.

Для доллара текущая ситуация изменилась мало – если перемирие будет соблюдено, он начнет снижение одновременно с ростом спроса на риск, и, напротив, возобновление боевых действий приведет к прямо противоположному результату. Все больше признаков того, что обе стороны ищут компромиссный выход из войны, который позволит не потерять лицо всем сторонам, рынки склоняются к осторожному оптимизму.

Совокупная длинная позиция по доллару после семи недель непрерывного роста сократилась на 2.7 млрд, до 14.7 млрд, позиционирование остается уверенно бычьим, но, возможно, мы прямо сейчас наблюдаем перелом в настроениях инвесторов.

Сокращение спроса на доллар произошло на фоне роста оптимизма, пока ситуация неопреде6ленная, рассчитывать на то, что тренд к продажам доллара получит развитие, пока рано.

Позитивных изменений в экономике США по-прежнему не наблюдается. Объем промышленного производства в марте сократился на 0.5%, соотношение промпроизводства к общему ВВП США снижается еще со времен кризиса доткомов нет никаких признаков того, что ситуация может измениться, повышенные пошлины Трампа не привели к оживлению производства в США, несмотря на чрезвычайно благоприятные условия в виде протекционизма со стороны правительства и доступа к энергоресурсам. Аналогично и второй показатель – соотношение количества новых рабочих мест к количеству выпадающих из состава рабочей силы после восстановления, вызванного провалом во времена ковидной истерии вновь снижается, снижение началась сразу же, как Трамп вступил в должность президента. Этот график со всей очевидностью показывает, что деградация промышленного производства в США сопровождается в том числе и деградацией рынка труда.

Последним фактором, который мог бы поддержать доллар, является прогноз по ставке ФРС. Здесь изменений нет, фьючерсы по ставке показывают отсутствие каких-либо изменений до конца года. Комментарий Пауэлса на заседании FOMC в марте был довольно категоричен: «Если явный прогресс в замедлении инфляции не будет подтвержден, мы не намерены снижать ставки». Соответственно, команда Трампа крайне заинтересована в завершении войны и снижении цен на нефть, иначе инфляция может возобновить рост, ставки ФРС останутся высокими, ну и о каком-либо устойчивом возрождении реальной экономики США можно будет забыть, что, в свою очередь, нанесет сильный политический урон республиканцам.

Пока исходим из того, что доллар «скорее вниз, чем вверх». Вероятность возобновления интенсивных боевых действий снижается, военная победа США является лишь мечтой патриотов, цели США в этой войне не достигнуты. Доллару буквально не на что опереться, если спрос на риск будет расти.