บันทึกการประชุมครั้งล่าสุดของ ECB เต็มไปด้วยถ้อยคำเชิงแข็งกร้าวในเชิงนโยบายการเงิน ECB วางกรอบคำถามเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ว่าจะเกิดขึ้นหรือไม่ แต่คือจะเกิดขึ้นเมื่อใด ประเด็นเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยจึงไม่ได้ถูกอภิปรายในมิติของคำว่า “ถ้า” อีกต่อไป แต่เป็นคำว่า “เมื่อไหร่” ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่า ECB กำลังเตรียมพร้อมสำหรับความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยได้เร็วที่สุดตั้งแต่เดือนมิถุนายน เป็นต้นไป ดังที่มีการกล่าวถึงซ้ำแล้วซ้ำเล่าในบริบทของข้อมูลเพิ่มเติมที่จะทยอยเข้ามา

นับตั้งแต่การประชุมเดือนมีนาคมเป็นต้นมา ความเสี่ยงทั้งด้านแรงกดดันเงินเฟ้อและด้านการชะลอตัวทางเศรษฐกิจเพิ่มสูงขึ้น สถานการณ์ดังกล่าวสร้าง “การแลกเปลี่ยนนโยบายที่ตัดสินใจได้ยาก” แม้ว่าสมาชิกคณะกรรมการจะระบุด้วยความระมัดระวังว่า “ยังไม่พบหลักฐานของผลกระทบรอบสองที่รุนแรง” จากเงินเฟ้อก็ตาม

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB คือ Isabel Schnabel และ Philip Lane ออกมาแถลงถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 11 มิถุนายนที่จะถึงนี้ ไม่ว่าพัฒนาการในตะวันออกกลางจะเป็นอย่างไรก็ตาม ขณะเดียวกัน สมาชิกสภาปกครองจากฟินแลนด์และกรีซก็สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่นต่อ ECB ถ้อยแถลงเหล่านี้สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับพลวัตของเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความเสี่ยงที่ว่าแรงกระแทกด้านพลังงานอาจลุกลามไปสู่แรงกดดันด้านราคาในวงกว้างมากขึ้นและส่งผลต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ

แม้ความเสี่ยงจะเพิ่มสูงขึ้น แต่ตลาดยังไม่แสดงปฏิกิริยาชัดเจน ค่าเงินยูโรยังแข็งค่าขึ้นในสัปดาห์ที่แล้วจากความคาดหวังเรื่องข้อตกลงสันติภาพที่อาจเกิดขึ้น การคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ยของ ECB จนถึงสิ้นปีสะท้อนถึงการปรับขึ้นรวม 59 จุดฐาน ซึ่งหมายความว่า ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของยูโรมีแนวโน้มไม่ปรับเข้าใกล้ระดับของดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น ในขณะนี้จึงยังไม่มีปัจจัยสนับสนุนเชิงโครงสร้างระยะยาวที่แข็งแกร่งสำหรับเงินยูโร

ทิศทางต่อจากนี้จะขึ้นอยู่กับพัฒนาการในอ่าวเปอร์เซียเป็นสำคัญ การประกาศหยุดยิง 60 วันมีนัยสองด้าน ด้านหนึ่งเป็นสัญญาณว่าความตึงเครียดกำลังผ่อนคลาย แต่อีกด้านหนึ่งชี้ให้เห็นว่าวิกฤตกำลังยืดเยื้อออกไป ในสถานการณ์เช่นนี้ ทั้งแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความตึงตัวต่อภาคอุตสาหกรรมโลกจะยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นทุกวัน

สถานะการเก็งกำไรในยูโรมีมุมมองเชิงลบมากขึ้นเล็กน้อย โดยมีการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์ -1.04 พันล้าน ด้านราคาประเมินยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว แม้ว่าแรงส่งของโมเมนตัมกำลังอ่อนตัวลงก็ตาม

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เราได้ประเมินว่าในระยะสั้นยูโรมีโอกาสปรับตัวขึ้นไปทดสอบแนวต้านที่ 1.1700 ท่ามกลางกระแสข่าวลือเกี่ยวกับการผ่อนคลายความตึงเครียด แต่ในระยะยาวแล้วยังไม่พบปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแรงพอจะหนุนให้ยูโรแข็งค่าขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง

กรณีเดียวที่ยูโรอาจแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์ได้ คือสถานการณ์ที่เงินเฟ้อกดดันให้ ECB ต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น ขณะที่เศรษฐกิจยุโรปไม่ถูกกระทบจากทั้งอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและปัญหาการขาดแคลนพลังงาน เมื่อพิจารณาจากสภาพความเป็นจริงในปัจจุบัน การเกิดขึ้นพร้อมกันของสองเงื่อนไขนี้ดูเป็นไปได้ค่อนข้างยาก ดังนั้นจึงคาดว่าคู่เงิน EUR/USD จะกลับทิศลงหลังจากการปรับฐานในรอบปัจจุบันสิ้นสุดลง โดยมีแนวต้านอยู่ที่ 1.1700 และมีเป้าหมายราคาที่ระดับ 1.1575 และถัดไปที่ 1.1410