У середині серпня ринок Bitcoin демонструє рідкісне поєднання факторів — ціна торгується поблизу історичного максимуму при помітному зниженні очікувань щодо волатильності.

За даними криптодеривативної біржі Deribit, індекс DVOL, що відображає імпліцитну волатильність опціонів на Bitcoin, опустився до рівнів, близьких до мінімальних за останні місяці.

Зниження вартості опціонних «страховок» вказує на те, що значна частина учасників ринку не закладає у прогнози різких цінових коливань. Подібна впевненість нерідко передує фазам високої турбулентності. Історія показує, що періоди низького DVOL часто змінювалися великими рухами ціни — як угору, так і вниз.

Менш ніж за дві доби до поточного моменту Bitcoin оновив історичний максимум, досягнувши $124 539, після чого скоригувався до $119 000. Ця динаміка нагадує, що різкі розвороти можливі навіть на фоні загального зростання.

Динаміка деривативів вказує на ослаблення купівельної активності

Ситуація на ринку ф'ючерсів і опціонів залишається важливим індикатором настроїв трейдерів. На Binance, найбільшій криптовалютній біржі за обсягом торгів деривативами, зафіксовано скорочення відкритого інтересу (Open Interest) на 5% протягом кількох годин.

Паралельно загальний обсяг ринкових угод знизився на $1,9 млрд. Це часто відображає вихід частини учасників з активних позицій, фіксацію збитків і зменшення обсягів маржинальної торгівлі.

Масові ліквідації та падіння ставки фондінгу

Одним з ключових факторів скорочення відкритого інтересу стали примусові ліквідації довгих позицій. За даними аналітичних сервісів, за вісім годин було закрито позицій на близько $130 млн, причому основна частка припала на угоди з високим кредитним плечем.

Ці ліквідації запустили ланцюгову реакцію продажів, прискоривши падіння ціни та створивши ефект лонг-сквіза. Одночасно ставка фондінгу безстрокових контрактів на Bitcoin на Binance знизилася до 0,006%, що вказує на зменшення інтересу до утримання довгих позицій і обережність учасників після нещодавньої корекції.

За оцінкою Swissblock, у результаті цих подій структура ринку змістилася в бік «ведмежої», хоча за низкою технічних індикаторів імпульс ціни поки залишається позитивним.

Ослаблення значення чотирирічного циклу

Довгострокова динаміка Bitcoin також переглядається. Засновник Capriole Чарльз Едвардс вважає, що традиційна модель цінових циклів, прив'язана до халвінгів, втратила колишнє значення.

Після квітневого скорочення винагороди за блок у 2024 році річний приріст пропозиції Bitcoin впав до 0,8% — нижче, ніж у золота. На думку Едвардса, нова пропозиція настільки мала, що продажі майнерів вже не здатні чинити значного тиску на ринок, як у минулі цикли.

Це не скасовує циклічності, але змінює її природу: тепер головними драйверами є глобальна ліквідність, поведінка інституційних інвесторів, стан ринку деривативів і оцінка активу за ончейн-метриками.

Ліквідність як визначальний фактор

У своїй моделі Едвардс використовує показник «чистої ліквідності» — різницю між річним зростанням глобальної грошової маси та дохідністю 10-річних держоблігацій США. Історичний аналіз показує, що всі «ведмежі» фази Bitcoin збігалися з падінням цього показника, а найглибші просадки — з його відходом у негативну зону.

У серпні 2025 року показник залишається у позитивній зоні. ФРС США прогнозує три зниження ключової ставки до кінця року, що створює сприятливі умови для зростання ліквідності та припливу капіталу в ризикові активи, включно з криптовалютами.

Якщо ці макроекономічні умови збережуться, це може підтримати попит на Bitcoin у середньостроковій перспективі.

Інституційний попит і скорочення пропозиції

Дані Capriole свідчать, що понад 150 публічних компаній і біржових фондів сумарно викуповують обсяги, що перевищують щоденний випуск нових Bitcoin більш ніж у п'ять разів. Історично в таких умовах ціна активу протягом наступних місяців зростала в середньому на 135%.

Втім, тривалість поточної фази інституційних закупівель залишається невизначеною. Її уповільнення або зміна ринкових умов можуть суттєво вплинути на баланс попиту і пропозиції.

Оцінка ончейн-метрик і стану ринку

Ончейн-показники, зокрема MVRV, NVT та Energy Value, наразі не сигналізують про перегрів. MVRV Z-Score суттєво нижчий за рівні, які відповідали ціновим пікам минулих років.

Водночас деривативний композитний індекс Heater показує локальне зростання активності біля історичних максимумів. За відсутності стійкого росту відкритого інтересу це може свідчити про обмежений короткостроковий потенціал зростання.

Перспективи та ключові ризики

У короткостроковій перспективі ситуація залишається двоякою: низька волатильність та поточне позиціювання на ринку деривативів створюють умови для різких рухів у будь-якому напрямку.

У довгостроковій перспективі фундаментальні чинники — позитивна чиста ліквідність, обмежена пропозиція та високий інституційний попит — підтримують можливість продовження висхідного тренду.

Однак, перегрів окремих сегментів ринку та можливе зниження купівельної активності великих учасників залишаються значними ризиками.