Pada mesyuarat terbaru, Bank of Japan mengekalkan semua tetapan dasar utama tidak berubah, secara efektif melaksanakan senario asas yang paling dijangkakan—walaupun terdapat kenyataan yang bertentangan sebelum ini dari pegawai bank pusat.
Yen bertindak balas secara negatif terhadap hasil mesyuarat bulan Mei. Perkara utama dalam kenyataan Bank dan komen daripada Gabenor Ueda jauh lebih bertoleransi daripada jangkaan pasaran. Akibatnya, yen berada di bawah tekanan, dan pasangan USD/JPY melonjak lebih 200 pips, dengan mantap berada dalam lingkungan 145. Walaupun dengan pergerakan ke atas yang kuat ini, memasuki kedudukan beli pada pasangan ini masih berisiko, memandangkan peranan yen sebagai aset selamat. Pada pandangan saya, para pedagang mungkin akan membuat rumusan keputusan mesyuarat BoJ dengan cepat—dalam beberapa hari akan datang—dan memberi fokus semula kepada konteks yang lebih luas mengenai pertikaian tarif antara AS-dan-dunia.
Untuk merumuskan mesyuarat bulan Mei dalam dua perkataan: pesimisme dan ketidakpastian. BoJ menurunkan unjuran Januari untuk pertumbuhan ekonomi Jepun dalam tahun fiskal semasa (1 April 2025, hingga 31 Mac 2026) dari 1.1% kepada 0.5%—sebuah semakan besar. Ia juga menurunkan unjuran inflasi dari 2.4% kepada 2.2%, terutamanya disebabkan oleh harga import yang jatuh dan pertumbuhan domestik yang lebih perlahan.
CPI utama Jepun meningkat 3.6% y/y pada Mac, yang sejajar dengan ramalan, manakala indeks teras mempercepat kepada 3.2%. CPI yang mengecualikan makanan segar dan tenaga—salah satu ukuran inflasi utama BoJ—juga meningkat, mencapai 2.9%, naik dari 2.6% pada Februari.
Memandangkan aliran inflasi ini, pasaran mengharapkan pendirian yang lebih agresif daripada BoJ. Walaubagaimanapun, bank pusat mengecewakan dengan menjelaskan bahawa ia akan mengambil pendekatan tunggu dan lihat, dengan alasan ketidakpastian yang semakin meningkat mengenai tarif perdagangan AS dan kesan potensinya terhadap ekonomi Jepun. Akibatnya, pasaran tidak lagi melihat bulan Jun sebagai waktu yang mungkin untuk kenaikan kadar seterusnya, mendorong jangkaan tersebut ke separuh kedua tahun ini.
Menurut Gabenor Kazuo Ueda, garis masa untuk mencapai sasaran inflasi teras 2% akan "sedikit tertunda." Oleh yang demikian, pusingan pengetatan monetari seterusnya juga akan ditunda. Kini jelas bahawa kenaikan kadar tidak mungkin pada mesyuarat Jun atau Julai—bermakna ia mungkin hanya berlaku pada September, November, atau Disember, atau tidak sama sekali pada 2025.
Hanya seminggu yang lalu, Ueda menyatakan nada yang lebih agresif, memberi petunjuk mengenai pengetatan masa depan dan menyatakan bahawa kadar faedah sebenar kekal "sangat rendah," membenarkan kenaikan jika keadaan ekonomi dan harga selari dengan ramalan. Ahli lembaga BoJ, Junko Nakagawa, menggemakan pandangan serupa. Tetapi, buat masa ini, BoJ nampaknya komited untuk berpegang pada pendirian sekarang.
Pendekatan dasar yang mengejut ini menghampakan pihak yang menjangkakan penurunan USD/JPY dan menyuntik semangat kepada pembeli. Komen dari Donald Trump, yang mendakwa bahawa perjanjian perdagangan berpotensi dengan India, Korea Selatan, dan Jepun telah ditempatkan dan bahawa peluang perjanjian dengan China adalah "sangat tinggi", menambah tekanan kepada yen.
Secara ringkas, faktor-faktor bertembung untuk pasaran kenaikan harga USD/JPY: BoJ yang bertoleransi dan sentimen pengambilan risiko yang didorong oleh nada optimistik Trump mengurangkan permintaan untuk aset selamat seperti yen.
Walaubagaimanapun, dengan kenaikan mendadak dalam USD/JPY, kedudukan beli tetap berisiko, disebabkan dolar masih merupakan mata wang yang rentan. Pertama, tiada pengesahan objektif mengenai dakwaan Trump tentang rundingan perdagangan AS-China. Pegawai dari kedua-dua AS (Wakil Perdagangan Jamieson Greer) dan Kementerian Luar China telah menafikan kemajuan seperti itu. Kedua, rundingan dengan negara lain dalam senarai hitam tarif Trump—lebih dari 60 negara secara total—sama ada terhenti atau belum dimulakan. Tempoh tangguhan 90 hari yang Trump umumkan luput dalam hanya 2.5 bulan, dan setakat ini, Washington belum menyelesaikan satu pun perjanjian.
Akibatnya, latar belakang asas untuk USD/JPY bercampur. Sebaliknya, terdapat isyarat BoJ yang bertoleransi dan peningkatan selera untuk aset berisiko. Di sisi lain: tiada alasan kukuh untuk optimisme. Jika perbincangan AS-China tidak dibuahkan dalam masa terdekat, naratif lama akan kembali, dan dolar akan kembali di bawah tekanan—terutamanya mengambil kira data makro terbaru yang menunjuk kepada ekonomi AS yang semakin perlahan.
Di bawah keadaan fundamental yang tidak pasti ini, adalah paling bijak untuk mengekalkan pendekatan tunggu dan lihat dengan USD/JPY.
