Em sua última reunião, o Banco do Japão manteve inalteradas todas as principais configurações de política, implementando efetivamente o cenário base mais esperado - apesar das declarações conflitantes anteriores das autoridades do banco central.
O iene reagiu negativamente ao resultado da reunião de maio. Os principais pontos da declaração do Banco do Japão (BoJ) e os comentários do governador Ueda foram muito mais dovish do que os mercados haviam previsto. Como resultado, o iene ficou sob pressão, e o par USD/JPY subiu mais de 200 pips, mantendo-se firmemente dentro da faixa de 145. Apesar desse forte movimento de alta, entrar em posições compradas no par continua sendo arriscado, dado o papel do iene como ativo porto-seguro. Em minha opinião, os investidores provavelmente avaliarão rapidamente o resultado da reunião do BoJ nos próximos dias e voltarão a se concentrar no contexto mais amplo do impasse tarifário entre os EUA e o restante do mundo.
Para resumir a reunião de maio em duas palavras: pessimismo e incerteza. O BoJ rebaixou sua previsão de janeiro para o crescimento econômico do Japão no atual ano fiscal (de 1º de abril de 2025 a 31 de março de 2026) de 1,1% para 0,5% – uma revisão substancial. O banco central também reduziu sua previsão de inflação de 2,4% para 2,2%, principalmente devido à queda nos preços de importação e ao crescimento interno mais lento.
Relembrando, o IPC básico do Japão aumentou 3,6% a/a em março, o que está em linha com as previsões, enquanto o índice básico acelerou para 3,2%. O IPC excluindo alimentos frescos e energia – um dos principais indicadores de inflação do BoJ – também aumentou, atingindo 2,9%, acima dos 2,6% registrados em fevereiro.
Devido a essas tendências de inflação, os mercados esperavam uma postura mais hawkish do BoJ. No entanto, o banco central decepcionou, deixando claro que adotaria uma abordagem de "esperar para ver", citando a crescente incerteza sobre as tarifas comerciais dos EUA e seu possível impacto na economia do Japão. Como resultado, o mercado não vê mais junho como o momento provável para o próximo aumento da taxa, empurrando essas expectativas para o segundo semestre do ano.
De acordo com o governador Kazuo Ueda, o cronograma para atingir a meta de inflação básica de 2% será "um pouco atrasado". Consequentemente, a próxima rodada de aperto monetário também será adiada. Agora está claro que é improvável que haja aumentos nas taxas de juros nas reuniões de junho ou julho, o que significa que só poderão ocorrer em setembro, novembro ou dezembro – ou não ocorrerão em 2025.
Há apenas uma semana, Ueda adotou um tom mais hawkish, sugerindo um futuro aperto e afirmando que as taxas de juros reais permanecem "muito baixas", permitindo espaço para aumentos se as condições econômicas e de preços se alinharem com as previsões. O membro da diretoria do BoJ, Junko Nakagawa, também expressou opiniões semelhantes. Mas, até o momento, o BoJ parece firmemente comprometido em manter a posição de espera.
Essa política de "ducha fria" decepcionou os ursos do USD/JPY e deu impulso aos compradores. Os comentários de Donald Trump, que afirmou que os possíveis acordos comerciais com a Índia, Coreia do Sul e Japão já estavam em vigor e que as chances de um acordo com a China eram "muito altas", aumentaram a pressão sobre o iene.
Ainda assim, apesar da forte alta do USD/JPY, as posições compradas continuam arriscadas, já que o dólar ainda é uma moeda vulnerável. Em primeiro lugar, não há confirmação objetiva das afirmações de Trump sobre as negociações comerciais entre os EUA e a China. Autoridades dos EUA (como o representante comercial Jamieson Greer) e do Ministério das Relações Exteriores da China negaram esse progresso. Em segundo lugar, as negociações com o restante dos países da lista negra de tarifas de Trump – mais de 60 no total – estão paralisadas ou ainda não começaram. O período de carência de 90 dias anunciado por Trump expira em apenas 2,5 meses e, até o momento, Washington não finalizou um único acordo.
Como resultado, o cenário fundamental para o USD/JPY é misto. Por um lado, há sinais dovish do BoJ e um apetite crescente por ativos de risco. Por outro lado, não há motivos concretos para otimismo. Se as negociações entre os EUA e a China não se concretizarem em breve, a velha narrativa voltará, e o dólar ficará novamente sob pressão – especialmente considerando os dados macroeconômicos recentes, que apontam para a desaceleração da economia dos EUA.
Sob essas condições fundamentais ambíguas, é mais prudente manter uma abordagem de "esperar para ver" com o USD/JPY.
